昨日晚，美股上市公司红黄蓝教育（RYBEducation,RYB.N）股价暴跌接近40%。因为陷入“虐待”儿童的风波，这家位于北京的高端幼儿园连锁最近已经成为社交媒体的弃儿，被千夫所指。就连为稳定股价而召开的投资者电话会议，也被无数媒体打爆，问题和指责不绝于耳。
横空出世的RYB，到底是如何走上美股上市的，这是一个很有意思的故事。
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美国时间年9月27日，在承销商瑞士信贷（CreditSuisse）和摩根士丹利（MorganStanley）的疯狂努力下，RYB成功于纽交所上市，发行价18.5，首发募集资金1.44亿美元。RYB本次实际发行万股，其中万来自老股东出售。发行当日股价大涨40%，市值超过7亿美元。
也就是说，通过IPO，公司获得了6.7亿人民币的资金，老股东套现2.8亿人民币。公司大股东LiangMeng（孟亮）就表示，上市前出售老股，就已经收回了投资成本。而出售老股，是为了更好地长期持有RYB的股权。
发行后，通过IPO买入公司增发新股和老股的投资者持有上市公司RYB27.2%的股份。形成了这样的股权结构。
孟亮，上达资本（AscendentCapitalPartners）创始合伙人。孟亮其人在香港金融圈相当有名，曾负责美资大牌对冲基金D.E.Shaw大中华区业务。他还曾经担任摩根大通（JPMorgan）大中华区投资银行联席主管，跟李小加（现港交所CEO）、方方等人是摩根大通最早的一批投资银行团队成员。上世纪80年代，孟亮本科就读Chapman大学，后入耶鲁攻读MBA，毕业后在瑞士信贷工作，师从并购大师GordonRich，做了大量兼并收购的案子。另外，孟是上海人。
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RYB此前发展一般，连续多年亏损，盈利后也是微利。早些年，这家公司曾获得徐小平的投资。到了年，投资了RYB数年的一些股东实在看不到赚钱的希望，于是寻求退出。RYB管理层找到孟，想借一笔钱来收购原股东的股份。看到了机会的上达资本在年11月通过旗下基金AscendentRainbow(Cayman)Limited给管理层提供了管理层并购贷款（MBOLoan）万美元，折合人民币3.4亿，完成了MBO。
上达资本提供给管理层的贷款，后来一部分变为RYB的股份。经过减持、稀释，孟在上市后还持有30%的股份，说明当时的MBO，实际上是一种PE+MBO，这在资本市场相当流行——即一家PE基金联合原公司管理层将整个公司买下来，经过盘整后，再上市。
所以我们可以看到，一家在年11月花3.4亿人民币买下来的幼儿园，在管理层收购后，业务调整，焕发了新的生机，一举扭亏为盈，并于不到2年的时间成功登陆美国资本市场，IPO市值高达35亿人民币。2年10倍，就是这么来的。
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那么，这2年内，到底通过什么，让一家幼儿园焕发生机呢？
我们从公开资料看不到这些变动。可以这么说，在公司治理上，以前的股东持有的股份比例过低，激励不足，可能是一个原因。在完成MBO后，管理层利益和大股东基本一致。上达借款给RYB管理层，也可能存在对业绩的KPI考核要求，也是推动管理层努力实现报表利润的一个重要因素。
还有一个原因，据称徐小平投资RYB后，提议其做电商业务，结果电商完全不赚钱，砍掉之后，RYB的盈利就上来了。
我们查询RYB从年开始的一些动作，可以发现有两个特点：1）媒体报道多；2）加盟开园加速。这些都需要大量的资金来推动。而当时并购贷款3个多亿，其中一部分，很可能就花在了营销推广上面。没有资金的投入，是不可能有这么快的发展的。
开办幼儿园这种商业模式，投资回报率有多少呢？大家不要去看报表。从笔者在上海考察高端幼儿园投资的情况来看，对于业内资深人士，基本1-2年内回本，收益惊人，确实是暴利。好的幼儿园，供完全小于求，生源排队，提前收款，现金流极好。然而，对应这种回报高、现金流好的商业模式，却是极大的风险，因为资质的审查相当关键。如果投完钱，软硬件都弄好了，教育部门来检查，通不过的话，幼儿园根本不能开张，前面的投入会都打水漂。因此，实际上开办幼儿园是一个风险极大的投资。正是因为这样，资本不敢贸然进入。而对于有核心能力的人，这些风险自然是可控的。
中国的幼儿园市场是相当分散的，高端连锁商业模式才刚刚兴起，即便是RYB这样的成规模的幼儿园，也连市场份额的0.5%都达不到。因此，这种可复制的商业模式拥有极大的成长空间。如果风险控制得好，资本哪有不投的道理？
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美国资本市场有一些投资者是专门投资教育类公司的，目的是通过投资教育公司，带来一些外部效应，造富社会。也就是说，投资者对于教育类上市公司的要求比一般上市公司要高。对于国内资本市场而言，现在好多上市公司把投资幼儿园当作一种寻找到利基市场的方法，股民一看到投资教育就立即会想到发大财，这完全是和主流思想背道而驰。
在A股，也有不少公司涉足幼儿园投资。比如威创股份（008.SZ）、勤上股份（.SZ）、秀强股份（.SZ）等等。
有上市公司投资幼儿园的，也有幼儿园投资上市公司的。君不见，年三季度，珠海建才幼儿园狂买江山化工（.SZ）万股，耗资千万，虽然后来年底就出了，但江山化工却成了年为数不多的表现有意的ST股票/小盘股。这个幼儿园，炒股能力很强！也从侧面反映了，幼儿园盈利有多可怕，钱多到花几千万去炒股票了！
RYB经过本次事件，品牌遭遇重大损失，如何恢复，有待商榷。但无论如何，对于前期进入的投资人而言，也就是一个赚多赚少的问题。也许，后面换一个品牌会更好。对于那些孩子被幼儿园老师虐待的父母，这不是一个经济问题，这是一个感情问题。我们衷心的希望，追逐利润的资本，不管你是美元资金也好，还是A股公司也罢，进入幼儿园这个市场，不要抱着赚大钱赚快钱的心情来，一定要是认认真真做这个产业，真真实实为孩子们负责的。
幼儿园，幼教，这是一个必须要讲情怀的产业。